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研究顯示暗池可能會造福新加坡的中小型股

2019-11-08 17:03:07來源:

黑暗交易通常帶有負面含義,因為投資者匿名交易股票,實際上可以改善流動性不佳的市場流動性以及新加坡交易所(SGX)中小市值股票的流動性。新加坡(MAS)周四表示。

該研究基于2016年的預測模型和經驗數據,采用定量方法進行了研究,結果表明,盡管人們擔心黑池交易會侵蝕市場透明度,但對公開交易或輕度交易所的流動性可能是有利的,但只有在某一點。

對于中小型股票而言,積極影響尤其明顯。當暗交易的比例增加到總市值的25%至30%時,交易所的外匯流動性開始惡化。

“對于中小型市值股票,其流動性往往比大型市值股票的流動性更高,我們的基于代理人的模型表明,即使在相對較高的深色交易中,黑暗交易也有利于此類流動性低的股票。”不能反映MAS觀點的論文。

完全合法的暗交易-也稱為“黑池”,“暗流動性”和“樓上市場”-是備受爭議的替代性私人交易平臺,使投資者可以匿名進行大型交易,而無需在輕型交易所中交易者可以看到大筆訂單進行交易,可以使價格對執行訂單的投資者不利。

在新加坡,黑市交易約占總交易額的8%,而美國等其他國家則為25-30%。英國20%;澳大利亞為25-26%。

新交所試圖在2010年開始采取行動,從野村的Chi-X Global開始Chi-East。但由于缺乏活動,Chi-East在2012年被關閉。過去,在新加坡,由經紀人到經銷商經營的黑池的反饋意見是,它們無法通過瞄準賣方達到“臨界數量”,因此很難跨越至少50,000個單位或150,000新元的最小穿越規模障礙。值。

目前,這里只有兩家黑池運營商-LiquidNet和瑞士信貸。兩者都針對機構投資者,并且具有更大的平均執行規模。因此他們不會面對這個問題。

作者-Chioh Wenn Sheng,Chua Bing Kiat,Andrew Ang,Fan Jia Rong和Brandon Sim-指出,黑池的存在鼓勵了參與者的進入,否則他們不愿在傳統交易所進行交易,也許是由于價格的原因他們的大筆交易的影響。這可能導致流動性產生流動性的情況。

“流動性外部性的影響在諸如新交所這樣的市場結構中尤其強烈,在該結構中,其上市證券的暗(大宗)交易和點燃交易被匯總并散布在單個市場數據饋送中。隨著信息的散布,市場參與者他們將因此意識到這些證券有交易興趣,而這種增加的交易量可能會產生進一步的交易興趣。''

研究發現,隨著暗交易的增加,較小的市值股票所經歷的流動資金流動平均要大于較大的市值股票。小市值股票通常比大市值股票的流動性差。因此,對于小市值股票,暗交易對流動資金的任何積極影響都會被放大。

它還表明,當黑市交易占單一股票總交易的25%以上時,流動性就會分散,這是因為交易從輕裝交易所的訂單簿轉移到場外談判的大宗交易。同樣,只要暗交易比例低于30%,市場深度就會提高;之后,市場深度惡化。

作者總結說:“從政策的角度來看,這些發現表明,與目前的制度對所有大宗交易施加一攬子最低門檻的現行制度相比,新加坡股票市場上針對暗交易的方法有更多的調整和差異化的余地。”

摩根士丹利(Morgan Stanley)董事總經理兼亞洲執行服務主管Jason Yates對報告及其發現表示歡迎。

他說:“如果報告的結論導致政策發生變化,我們相信透明度和流動性的任何改善都會使整個新加坡市場投資者受益。”

一位機構經紀人說:“取消最低門檻將使離岸流動性流入國內,并增加市場收盤后當前發生的實時交叉的比例。”

另一位對此研究表示同意,并認為中,小盤空間的流動性將因取消最低門檻而受益,并且“這將增加機構投資者認為有資格投資的股票數量”。

Liquidnet亞太區負責人兼董事總經理李·波特(Lee Porter)表示,新加坡應該研究基于市場資本化的分層方法的澳大利亞模式,因為它提供了“周到且明智的方法”,而不會干擾照明市場的價格形成。

當被問及新交所是否正在考慮恢復其暗池時,該交易所表示:“我們不斷與中介合作伙伴合作,以尋找新的方式來增強投資者和發行人的市場。”

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